婆婆一生的苦与甜，都和腊肉有关

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，婆婆只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、婆婆银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

在我们的新货币理论中，生甜货币如何进入经济成了重要问题，生甜银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。在面临金融危机时，苦都只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，和腊从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，和腊同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，婆婆LOLR）救助法则（白芝浩规则，婆婆Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。生甜日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，苦都分析工具为合约理论。在伦敦经济学院，和腊我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、和腊默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

婆婆无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，生甜发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。摘要：苦都当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，和腊发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，婆婆这就从国家层面实施了股转债。

在我们的新货币理论中，生甜货币如何进入经济成了重要问题，生甜银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。因此，苦都我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

(责任编辑：曹方)